John Bogle on Investing: The First 50 Years by John C. Bogle

Part    I
 INVESTMENT    STRATEGIES    FOR    THE
 INTELLIGENT    INVESTOR
 IN    MY    MISSION    to    bring    the    simplicity    of    investing    to    American    families—
 the    wisdom    of    focusing    on    the    long    term,    the    futility    of    trying    to    outguess    the
 market,    and    the    powerful    burden    that    the    high    cost    of    investing    places    on
 investment    success—I've    constantly    strived    to    translate    abstract    financial
 ideas    into    down-to-earth    terms    to    which    ordinary    human    beings    can    relate.
 Perhaps    my    efforts    to    do    so    will    be    obvious    in    the    opening    three    chapters    of
 this    book.    Chapter    1,    “Investing    in    the    New    Millennium:    The    Bagel    and    the
 Doughnut,”    was    inspired    by    an    essay    by    New    York    Times    journalist    William
 Safire.    While    he    was    writing    about,    well,    bagels    and    doughnuts,    I    use    these
 baked    goods    as    an    analogy    for    both    the    stock    market    (the    hard-crusted
 nutrition    of    corporate    earnings    and    dividends    versus    the    tempting    but
 transitory    sweetness    of    price-earnings    multiples)    and    the    mutual    fund    industry
 (the    solid,    patient    index    fund    versus    the    frenetic,    but    finally    undernourishing,
 actively    managed    mutual    fund).
 The    next    two    chapters    pursue    the    same    theme    in    different    ways,    with    “The
 Clash    of    the    Cultures    in    Investing”    describing    the    disappointing    records
 achieved    by    four    groups    of    money    managers    and    financial    advisers    following
 traditional    active    strategies.    These    approaches    face    long    odds,    I    conclude,    so
 gamblers    should    use    them    only    for    their    “funny    money    account.”    I    contrast
 them    with    passive    strategies    such    as    indexing,    my    preferred    choice    for    the
 “serious    money    account.”    Perhaps    unsurprisingly,    I    recommend    that    no    more
 than    5%    of    the    investor's    assets    be    allocated    to    funny    money.    Next,    in    “Equity
 Fund    Selection:    The    Needle    or    the    Haystack,”    I    rely    on    Cervantes'    timeless
 warning    against    looking    for    a    needle    in    a    haystack.    The    odds    against    finding
 the    winning    mutual    fund    in    the    stock    market    haystack    are    demonstrably    long,
 so    I    conclude:    Don't    bother    looking.    Just    buy    the    all-market    haystack.
 In    these    heady    market    days    at    the    turn    of    the    century,    I    thought    it    would    prove
 wise—perhaps    even    prescient—to    remind    investors    about    the    importance    of
 risk    and    risk    control,    the    subject    of    Chapter    4.    When    the    day    comes    that    the
 stock    market    falls    flat    on    its    face,    as    it    does    periodically,    investors    will    need    to
 keep    their    perspective.    So,    in    Chapter    5    I    present    a    speech    delivered    in    1988,
 with    the    stock    market    still    pale,    sickly,    and,    well,    hungover,    after    the    abrupt
 35%    market    decline    that    took    place    in    September–October    1987.    My    title,
 “Buy    Stocks?    No    Way!,”    was    a    quotation    from    a    cover    story    in    Time

magazine    in    September    1988    that    warned    investors    to    stay    away    from    the
 stock    market:    “…    one    of    the    sleaziest    enterprises    in    the    world…    a    dangerous
 game…    a    crapshoot.”    Even    then    I    was    beating    the    index    fund    drum,    urging
 “low    cost,    unmanaged    index-oriented    investing    as    a    core    portion    of    the    equity
 portfolios    of    most    investors.”    Ever    the    contrarian,    I    took    the    Time    story    as    a
 sign    that    investors    “should    avoid    liquidating    equity    holdings    at    prices    that
 reflect    fear    and    pessimism,    (hold)    common    stocks    as    the    centerpiece    of    their
 financial    programs,”    and    stay    the    course.    It    may    well    be    that    not    too    far    down
 the    road,    the    long    bull    market    of    1982–2000    will    face    its    own    Waterloo,    and
 I'll    have    to    dust    off    that    perspective    and    once    again    air    some    consummate
 good    sense.    Who    really    knows?
 I've    also    talked    often    to    professional    audiences    about,    not    only    the    remarkable
 value    of    stock    market    indexing,    but    the    critical    need    for    the    managers    and
 marketers    of    index    funds    to    face    up    to    the    limitations    of    indexing    and    the    risks
 in    dragging    this    inherently    simple    concept    too    far    from    its    roots:    Owning    a
 passive    portfolio    that    represents    the    entire    U.S.    stock    market.    The    speeches    in
 Chapters    6    and    7,    delivered    at    The    Superbowl    of    Indexing    in    1998    and    1999,
 respectively,    present    some    of    these    issues.    The    former    talk    challenges    the
 essay    published    by    a    deservedly    respected    investment    banking    firm    entitled
 “The    Death    Rattle    of    Indexing”    and    concludes,    Macbeth-like,    that    “the    knell
 that    summons    thee    to    heaven    or    hell”    was    in    fact    tolling    for    the    death,    not    of
 indexing,    but    of    active    managers.    The    latter    talk    celebrates    the    growth    of    the
 assets    of    Vanguard's    500    Index    Fund    to    $100    billion,    a    milestone    that    serves
 to    mark    “the    moment    that    heresy    (the    idea    of    market    indexing)    finally    turned
 to    dogma.”    Even    so,    I    express    concerns    about    overmarketing    the    index
 concept,    cautioning    that    “there    is    a    difference    between    designing    a    product
 that    sells,    and    creating    an    investment    that    serves.”
 Chapters    8    and    9,    both    dating    back    nearly    a    decade,    present    my    ideas    on    the
 successful    selection    of    equity    funds    and    bond    funds.    In    both    cases,    I    stress    the
 need    for    careful    analysis    of    past    returns    and    risks,    consistency    of    investment
 policies,    emphasis    on    high    quality    and    broad    diversification,    avoidance    of
 strategic    gimmickry,    and    focus    on    funds    with    the    lowest    sales    charges    (or,
 even    better,    none)    and    the    lowest    management    fees    and    operating    expenses.
 Most    of    these    ideas    date    to    my    Princeton    thesis.

John Bogle on Investing: The First 50 Years by John C. Bogle